当我们在谈混改时 我们在谈什么?

2017-01-10 作者:万丽

谁也不曾想到,2017新年伊始,混改会成为资本市场的第一个热词,红透了半边天,无论新韭菜还是老韭菜,没摸过一两只混改的票子,出门都不好意思跟人侃大山、聊股票,不过,红归红,热归热,当我们在谈混改时,我们到底在谈什么?是一颗冉冉升起的明日之星呢?还是昙花一现的璀璨流星呢?

我认为混改非常有机会成为明日之星,但如果短期继续陷入疯狂炒作的话,极有可能会沦为大多数人都来不及追赶的易逝流星。

何出此言?且听在下慢慢分解。

首先了解下什么是混改。说简单点其实就是化解国企改革困局最核心的一步棋,确保在不失掉国有控制地位的前提下,出让一部分股份,给民间资本一点甜头,吸引它们参与国企治理,加速国企变革,增强国企竞争力,搅起一江春水。

其次混改并非大姑娘上轿头一遭。早在上世纪90年代改革开放后,咱们其实已经允许民间资本和外资参与国企改革了,一大批国企当时就通过改制上市、管理层收购、公私合营等方式逐步形成了混合所有制,截至2015 年底,央企中混合所有制企业数已超过67%,瞧瞧这占比,已经不低了,所以过于激动的小伙伴们,还是麻烦您先淡定点。

当然,改革嘛,都是摸着石头过河,改制后的企业绝大多数都存在“一股独大”问题,国有股份依然占据绝对话语权,其他股东们发不出声音来,原定的改革目标偏了航,于是2013年11月份召开的十八届三中全会中提出了进一步发展混合所有制,目的非常明确,就是要打破“一股独大”这个历史遗留问题,把双方摆在相对公平的位置,增强民资话语权,真正实现国企和非公经济的双赢。

所以,这一次实际上要进行的是混改2.0版本,看点主要集中在去年12月中央经济工作会议中提到的电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工这七大“要资源有资源、要优势有优势”的垄断性行业中,国改破题的意图很浓,国有色彩会进一步淡化,民企介入的空间自然也会更大,而且自14年开始,高层实际上是用了三年时间做了大量关于国企改革顶层设计的工作,那么今年作为深化国有企业改革的元年以及十九大下半年的正式召开,混合所有制改革应该很有可能会如习大大新年寄语里所讲到的“撸起袖子干起来”,而事实上自16年底开始,已经有一些国企开始弄出动静,这几天市场里也是给人一种消息满天飞,捷报频传的感觉,那么回过头大家就能很好地理解为啥最近天上飞的(民航)、地上跑的(铁路)、地底钻的(石油)、手里握的(军工)通通会被资金追逐着一窝蜂向上窜了。

但是,凭借在资本市场摸爬滚打这么多年的经验,我们深谙一个道理,摆在明面上的机会一定不是真正的机会,大家疯抢的时候,肯定不是最好的时候。

站在资本市场的角度,混改确实是个上好的题材,既是国家意志,又是时代必然,民心所向。不过有多少人注意到,在此前多轮行情中,为啥这个题材一直没有大红大紫,大量的资金被无情地拍死在沙滩上?不是国改这个题材不行,而是大家都热衷玩一个叫炒预期击鼓传花的游戏,热点一来,千军万马来相会,热点稍一降温,加快抛售,唯恐避之不及。

今年,如果你还想用这个套路试试自己的身手和速度,那对不起,你要失策了。

一方面,今年市场主流观点就是以业绩为导向的慢牛行情,再加上预期的新增资金,诸如银行、养老金、外资等都是倾向于长期价值型投资的群体,风险偏向相对较低,单纯讲故事、不重视业绩的实质性改善提升,这些资金是很难为此买单的,从目前混改品种在二级市场的表现来看,显然资本市场的步子是快过国企改革实质进展的,这种本末倒置的表现,随时会面临修正。

另一方面,混改肯定不是一蹴而就的,如何在这个过程中平衡好国资和民资的利益关系,本身就是一个大大的难题,要不然这个顶层设计框架也不会耗时三年之久,所以,改革的过程必定会充满曲折,想一口吃掉一个胖子是不现实的,哪怕是存在明确改革预期的标的,改革成效想立马体现在股价上,也是too young too simple sometimes native了点。

最后,虽说七大行业是混改明牌,但肯定不会大跃进式一下子全都上,包括此前央企层面的混改就是在100多家央企中首选6家作为试点的,对于17年这场混改大戏我认为一定是先树典型,形成示范效应,再产生以点带面的效果,广撒网并不可取,咱不妨把精力尽量放在首批试点或者有望第二批试点的企业中,缩小观察面,说不定还会有事半功倍的结果呢。

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